百度股价狂飙的轻与重

高高高

南方周末冉孟顺／8月5日，最大的中文搜索网站百度登陆纳斯达克，随即演绎了一场“完美风暴”。首日挂牌，百度股价出现暴涨，发行价为每股27美元，却一路飙升至最高150美元，收盘为122美元。这是2000年美国第一轮网路泡沫破灭以来罕见的轰动。
百度公司CEO和实际控制人李彦宏(Robin　Li)则是这场财富旋风的风暴眼。李彦宏持有百度22.9％的股权，个人身家接近10亿美元，他极有可能改写本年度福布斯中国富豪榜前5名的座次。

一位掌控数10亿美元的基金经理在百度路演时冲着李彦宏直抱怨：“你们发行量太少，我一个基金就可买下你们全部筹码。”现在，他看着这样高亢的市值也瞠目结舌了。

兴奋从纳斯达克上空漂洋而过，感染了大洋此岸聚集在电视萤幕前的百度员工－－－当股价突破100美元时，欢声雷动，这意味着追随者一夜之间多出若干名亿万富翁、千万富翁和百万富翁。较早进入百度的风险投资商也是这场完美风暴的大赢家。早期股东之一的IDG(国际数据公司)几年前曾对百度投入100万美元，目前这部分投资已经涨至价值1.5亿美元。

在一刹那间，百度感受到了美国资本市场的神奇力量，品味到了中国概念的光荣与梦想－－中国最具有增长潜力的互联网市场、最领先的中文搜索引擎技术，以及Google潜在的收购概念－－－毫无疑问，百度受纳斯达克热捧的重要原因，乃是几乎集所有时髦的中国概念于一身。

概念缠身，会否成为百度“不可承受之轻”；股价高亢，会否变成百度“不可承受之重”？这个提问让百度的投资者感到有必要保持清醒的头脑。　在深谙辩证法的投资者看来，百度股价表现如此出色，反倒显示了高盛(Goldman　Sachs　Group)和瑞士信贷第一波士顿－－－这两家投行是百度上市的保荐人－－－IPO(首次公开募股)定价能力颇值得推敲。从“出乎意料”的火爆行情看，完全可以将百度的发行价提高一倍，定在54美元而不是27美元，换句话说，百度只发行一半的股份就可获得相同的融资额。

来自Straszheim　Global　Advisors的当诺·斯特拉斯汉姆(Donald　Straszheim)对《华尔街日报》直言不讳地表示，“很显然这是投行的重大失误。”这令高盛和瑞士信贷第一波士顿有些尴尬，不愿意对此发表评论。

火爆的交易背后还有另一层问题－－首日成交资讯显示，只发行了404万股股票的百度，在上周五收盘前成交2000多万股，这意味着，有不少投机客对该股快速投机多次。应该说，这不是一家公开上市的公司所希望看到的结果。

考虑到百度在2004年取得的营业收入为1340万美元，以首日122美元的收盘价计算，百度市值达近40亿美元，其市盈率过高，已达2450倍，一些稳健的投资者开始疑虑重重。一些分析师认为这样的市盈率有些不正常，而百度的收入增长也还很难准确评估。

有分析师直言，百度必须以实际业绩直面外界对股价高估的质疑－－－“1340万美元营收之轻能否承受40亿美元市值之重？”这样的声音可以视为善意的提醒。在证券市场上的瞬间成功，很可能是最致命的诱惑。在2000年的网路泡沫时代，股价的疯狂上涨掩盖了不少网路股自身的问题。在网路股泡沫崩溃后，这些问题凸现出来，成为网路科技企业的致命伤。

股票价格飙升，以及随之而来的波动，对一家年轻的公司来说也很危险。股价大起大落对员工士气可能产生的影响往往容易被管理者忽略。股价波动过大还会严重干扰公司经营。

百度的一些对手说：“纳斯达克是‘钱多人傻速来’。”虽然颇有些葡萄酸心理，却也是对过度兴奋的市场一个冷静的反思。尤其是有了第一轮泡沫破灭的惨痛教训，市场逐渐形成共识：理性成熟的科技企业应专注于核心竞争力的提升，而不应太在乎股价的表现，做到“不以物喜，不以己悲”。这样，当股价上扬时，公司不会忘乎所以；当股价下挫时，员工不会惊惶失措。

套用一句诗词，叫“股价天下事，得失寸心知”。这或许是第二波IT浪潮中，对网路新贵们摆脱第一波破灭宿命的劝喻。