如何保住一个人一生的劳动果实‏

如何避免被泛滥的货币和隐蔽的通货膨胀所盘剥？最有效的财富管理方式，或许是对自身才智毅力、惜福臻善的不断投资就金融话题而言，大体可以分为以政府为研究对象的公共金融话题，像货币政策、财政政策和金融监管政策等等是典型内容；以企业为对象的公司金融话题也很重要，类似企业如何借贷、发债、上市和并购等是大致内容，以居民为对象的财富管理，则是和普罗大众切身利益相关的重要话题。

在对政府、企业和居民三类话题中，我很少讨论财富管理，这和研究人员对自身的定位有密切关系：一些学者愿意把自己定位为为民请命的公共知识分子，另一些以生平所学为企业发展殚精竭虑，我则除了写字没有什么很好的谋生技能,贸然介入居民的财富管理，怕的不是碰巧说对，而是说错了负担不了害人破财的责任。

公共金融是极其重要的，这涉及国民的福利。比如中国的国库现金管理，目前中央财政的库金多则上万亿元，少的月份也有四五千亿，地方财政大约有同等规模的库金。这差不多2万亿的巨额资金，除了每年通过招标分出不足千亿转存到商业银行，另外就是财政部偶尔的买回国债操作，资金收益极其有限。假定能形成有效的国库现金管理制度，哪怕年收益率只有2%，那也是为纳税人节约400亿呵！在政府管理的众多领域，同样存在着种种令人叹息的低效闲置资金。一边向企业急切课税，另一边却又视钱如无物。

财富管理也是重要的，这涉及某一个个体能否保住他一生的劳动果实，并赖以安度晚年。

据说人的投资行为，和松鼠在冬季降临之前埋藏松果差不多，草木凋零的冬季松鼠无法觅食，只能挖出秋季时自己埋下的松果度日，但松鼠的记忆力很差，因此它必须赶在冬季前埋下许多堆松果，才能在冬日想起和挖出其中的几堆果实来享用。松鼠的行为基本折射了居民财富管理的一些要素，即投资于安全、自身能力，以及必要的组合。

第一，财富管理应关注个人安全。生命、自由和财产安全对个人总是一生中必然追求的起点和终点。据说郭店竹简本的《道德经》原文是"使民重死而远迁"，也就是说，如果国家统治残酷而令人没有安全感，那么民众至少可以用脚投票，逃离这个国度（历代儒生把道德经修改得有些离谱，变成了"使民重死而不远迁"，要求人们"父母在，不远游，游必有方"）。在财富管理中，关注安全是至为重要的，新加波的发展，一定程度上和南洋华人虽在印尼等国创业发展，却出于安全考虑，而把企业资金调度、个人财富甚至国籍放在了新加坡有关。

举凡一国的过度储蓄，往往和该国国民对安全、养老、教育等缺乏足够信心，而进行的过度防御性储蓄有关。在我看来，松鼠埋松果是为了熬过冬季，人不应比松鼠愚笨，"富可敌国"的含义似乎就是：如果你足够富裕，那么你就是国家的敌人。因此，投资于自身的安全，是一切财富管理的起点和终点。

第二，最有效的财富管理是人力资源投资。人持续获得和积累财富的要诀，一曰天赋，二曰坚忍，三曰机缘，四曰善缘。人生往往不是我们选择命运，而是命运决定我们。在财富管理中，对自身才智毅力、惜福臻善的不断投资，是自身能够不断应对复杂莫测的创富挑战的根本。或者说，人力资源越不足，他就只能从事从业门槛越低、竞争越激烈、创富微薄和发展前景越渺茫的职业。对一个人而言，终其一生，始终不断对自身才智和品性进行投资，是回报最好和最可靠的投资。这种投资的一个副产品是增加了对生命本身感悟和体验的深度，否则生命对一个人而言，始终是缺乏浓度的白开水。

把人力资源投资当作财富管理的最有效手段时，容易犯下的弊病，就是花钱买文凭，财富被浪费的同时，才智无增虚荣膨胀，几乎是自欺并欺人的负收益投资。

第三，最增值的财富管理是对艺术品的持续投资。由于积淀着历史和不可复制的惟一性，艺术品不能像工业制品那样大规模生产。随着人们逐渐摆脱挣扎求生，追求有尊严和有品位的生活，艺术品也许是引导我们从物欲到神界的较好阶梯。我相信，就个人财富管理而言，艺术品投资也许是中国未来十年能够增值十倍以上的屈指可数的领域。

不仅如此，艺术品投资有许多不求而得的副产品。一是中国城市化进程太快，如果没有广泛的藏品收集，我们的子孙将很难亲手触摸他们祖辈生活的历史片段，他们就可能是无根浮萍。二是艺术品投资是财富的积累而非挥霍。在现实生活中许多人用酗酒吸烟以及华而不实的奢侈品来挥霍财富，当财富被投资于艺术品，那么在一个人死后，其所收藏的艺术品仍然留存于世。三是艺术品投资不仅是投资，也是对焦虑的社会、对讲究效率和竞争的市场经济的"解毒剂"。艺术品投资一怕战争毁坏，二怕官府掠夺。当然投资本身所要求的专业素质和赝品泛滥，也让人望而却步。但是如果一桩投资没有复杂的技能和门槛，而是村妇挑夫都耳熟能详的，那么这桩投资就不太可能超额收益。

尽管至今中国仍然没有艺术品投资指数，但这种投资于精神家园的财富前景光明，现在中国大多数城镇家庭都在斟酌如何进行财富管理，但很少有家庭点缀着字画、雕塑或古董，这不能不令人叹息。

第四，最理性的财富管理是简洁有效的长期组合。当你用足够多的财富投资于自身安全、自身的不断学习和艺术品之后，才回到通常意义上的理财。我们很难对 1-2年的短期投资进行精确而理性的预测，更遑论数个季度，过高的波动性往往能淹没了收益本身。如果一个人从30岁工作到60岁，退休后能获得的养老金是之前薪酬的一半，那么他要维持退休前同样体面的生活并活到75岁，那么其净储蓄率有25%便已足够。

就投资组合而言，通常艺术品、私募股权投资、指数基金、对冲基金、不动产、土地、指数化国债等是风险收益从高到低的大致排列。但是很遗憾，股权投资和对冲基金投资的门槛较高，中国也没有和物价指数挂钩的国债（TIPS），因此，就个人财富管理而言，指数基金和不动产就成为组合的主要内容。如同松鼠要多处埋藏松果一样，财富管理也需要在艺术品、指数基金和不动产之间进行必要配置。

第五，以静制动的财富管理是波段性的指数基金投资。证券投资主要靠择时和择股获得超额收益，其中择时依赖宏观判断，择股依赖对行业和公司的研究。一般而言，考虑经济周期的，被动的指数投资，在中长期之内，往往能战胜周期预判能力较弱的主动型投资。社保基金理事会熊平以其深厚研究显示，其实不选择私募股权投资或者基金也无妨，如果选择低估值、小盘、行业排位靠前的上市公司股票并长期持有，也可获得丰厚回报。

第六，审时度势的财富管理是中期以上的不动产投资。中国的城市化、货币化和人口变迁三大因素决定了不动产价格的基本走势。而地段、品质和采光则是房地产投资要优先考虑的三大要素。投资周期可能至少应考虑5-8年，并应投资前景明确的大都市。限于篇幅我们没有涉及黄金、外汇和衍生品投资。
如何保住一个人一生的劳动果实，避免其被泛滥的货币和隐蔽的通货膨胀所盘剥？我认真而不负责任的忠告是：首先，不要在你的资产方纳入大规模工业制品、国债
或银行储蓄，要在你的负债方纳入长期金融负债；其次，尽可能地对个人安全和人力资源提供充分和持续的投资；再者，余下的个人财富之五成投资不动产，三成艺术品，二成指数基金；最后，你是财富的主人时你可能是幸福的，你是财富的仆人时必然是痛苦的。所谓幸福，似乎不在于你期待拥有，而在于你不介意失去，包括最终失去生命本身。所谓幸福，是你能在忙碌中停下来，闻阳光听落叶看云烟，并安静地知道自己还活着。